编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

近年来，乳业品牌之间的竞争进一步升级。多家乳业龙头企业，也开始出现业绩拐点。一些企业业绩开始下滑，也有一些企业甚至出现亏损。位列行业前三甲的光明乳业，2025年就由盈转亏。而且，其营收规模已连降四年。

营收逐年下滑，盈利能力面临考验，这位乳业龙头到底在经历什么？我们透过其近年的财报数据以及经营状况，或许可以追根溯源，找到答案。

受海外子公司拖累，年报撕开遮羞布

近日，光明乳业发布2025年年报，公司全年营业收入238.95亿元，同比微降1.58%；归母净利润为亏损1.49亿元，这也是光明乳业从2009年到2024年连续实现盈利后，首次出现年度亏损。

回溯2025年，公司前两个季度还能小幅盈利，但第三季度开始由盈转亏，从而导致其2025年全年，交出了一份十分难看的成绩单。

据分析，光明乳业整体出现亏损，主要是受光明乳业海外子公司新莱特乳业的拖累。财报数据显示，光明乳业持有新莱特65%股权，2025年新莱特实现营业收入76.50亿元，却亏损4.07亿元。

对此，公司财报解释称，这是新莱特生产基地生产问题所致。由于存货报废、生产成本费用的增加，给公司带来了巨大损失，由此也导致了光明乳业的归母净利润告负。

除了2025年以外，早年光明乳业的营收，也曾连续多年出现下滑。2021年，光明乳业进入营收高峰期，全年营收一度高达292.06亿元。但是此后开始逐年下滑。从趋势来看，公司营收已连续四年下滑，但2025年1.58%的降幅较此前三年的3.39%、6.13%、8.33%已有收窄。

冰冻三尺，非一日之寒。实际上，光明乳业受海外公司的拖累，并非一朝一夕。财报数据显示，2023年、2024年，新莱特分别亏损2.96亿元、4.5亿元。

公开资料显示，光明乳业与新莱特早在2010年就已牵手，其收购新莱特的目的也显而易见，就是借助海外奶源，在国内建设乳业基地，提升竞争力。只是，最终的结果，却有一些事与愿违。

光明乳业收购新莱特后，新莱特不仅没有给公司带来业绩增长，反而拖了后腿。连续3年巨亏后，光明乳业也开始痛定思痛，决定及时止损，最终将新莱特北岛资产以1.7亿美元出售给雅培的子公司。

据媒体报道，该笔交易将于2026年4月完成交割。只是，这桩费尽周折的收购，似乎并没有为光明乳业的发展壮大带来多少助力，甚至让光明乳业中途失血不少。

华东市场失守，盈利能力堪忧

除了子公司拖累外，光明乳业各产品线的业绩表现，也不容乐观。财报数据显示，光明乳业2025年液态奶、牧业产品收入分别为132.23亿元、9.09亿元，同比分别减少6.65%、11.15%。

图源：光明乳业2025年财报

只有其他乳制品收入84.66亿元，同比增加8.67%，但该业务的毛利率降至5.24%，同比减少3.03个百分点，公司表示主要原因是生产成本增加，工业奶粉售价下跌。

近年来，低温鲜奶市场看涨，光明乳业一直推行“新鲜”战略，通过布局冷链等方式重金押注低温奶。但是实际市场反馈，却不尽如人意。该部分收入同比下滑6.65%的降幅，也为近年最大幅度。

而在常温奶领域，光明乳业的表现，同样令人担忧。公开数据显示，蒙牛、伊利占据了该细分领域超80%的市场，留给光明乳业的空间十分有限。而对于消费者来说，光明乳业在常温奶细分赛道，也缺少应有的存在感。

从营收结构与市场分布来看，其大本营市场也表现出了颓势。财报数据显示，2025年上海区域营收61.1亿元，同比下滑9.2%，降幅甚至高于全国整体水平。

而且，这并非其大本营市场首次出现下滑，2024年，上海市场营收67.29亿元，同比下滑5.39%。与此同时，其上海本土市场营业成本49.22亿元，同比减少8.90%；毛利率为19.43%，同比减少0.28个百分点，盈利空间明显收窄。

这也意味着，在光明乳业最具优势的大本营市场，或许已有消费者对其丧失信任，甚至导致消费者流失。

除了华东市场外，光明乳业在上海之外的外地市场，同样出现下滑趋势。2024年，其外地市场营收99.90亿元，同比下滑14.73%，2025年虽然外地收入100.07亿元，同比微增0.17%；但是营业成本却同比增加2.08%，毛利率同比减少1.36%.

除了营收指标外，光明乳业的盈利水平，也经常沦为业界人士调侃的对象。例如，2025年前三季度，其营收规模高达182.31亿，但归母净利润却不到一个亿，汇总到全年甚至是一个负数，相比行业蒙牛、伊利的千亿级别的营收，利润几十亿、上百亿，可谓相差甚远。

从经营层面来看，光明乳业的现金流与偿债压力，都在财报中有所体现。其中，2025年经营活动产生的现金流量净额为6.12亿元，相较于2024年的12.55亿元，大幅下降51.21%。

而且，其流动负债超过流动资产2.75亿元，长期借款从2024年末的9655万元骤降至2025年末的655万元。对于现金流吃紧的情况，公司表示主要受报告期内存货增加以及毛利减少影响。而尽管公司总资产和总负债规模均有所下降，但从其流动负债的绝对值来看，压力依然不小。

降本增效节衣缩食，却难敌行业竞争

所幸的是，面对营收增长乏力、受子公司牵连而净利润受损的窘况，光明乳业并没有坐以待毙。而是除了及时止损、甩掉包袱外，还积极地进行减员增效。

财报数据显示，2025年，不包含新莱特员工数量，光明乳业公司员工数量为10760人，而上年同期为11251人，减员近500人。与此同时，光明乳业也对其高管薪酬，进行了大幅调整。

数据显示，董事长黄黎明的薪酬，由2024年的172.87万元降为2025年130.28万元，而总经理贲敏的薪酬，也由2024年的163.97万元降至130.28万元。

在业务层面，光明乳业除了剥离新莱特北岛资产，还宣布将完成对青海小西牛剩余40%股权的收购，对其全资控股。据了解，加上此前2021年收购小西牛60%的股权，光明乳业总花费超11亿元。

近期，媒体报道称，光明乳业调整了小西牛40%股权收购方案，4.67亿元转让款“一次性支付”变更为“分期支付”，同时将交易完成时限延长至2027年3月31日。

在一系列的优化措施下，光明乳业也进一步清晰了其战略蓝图。2026年，光明乳业也喊出了在一年内扭亏为盈、净利润超过4.6亿元的业绩目标。

只是，从目前乳业行业的竞争态势来看，光明乳业降本增效、节衣缩食对于其业绩增长，或许也是杯水车薪。因此，光明乳业也试图通过推出新产品，加码品牌营销等方式进行破局。

据媒体报道，光明乳业在2026年1月地迎新发布会上，正式推出了马年焕新系列和上海限定“梧桐树下”鲜牛奶。与此同时，还启动全产业链文旅项目，打造牧场、工厂、博物馆沉浸式体验矩阵，赋能品牌价值。此外，还与新闻晨报携手启动老字号焕新行动，探索“国企领航+媒体赋能”创新模式。

尽管光明乳业在积极求变，但是不容忽视的是，目前头部乳业品牌的市场占有率过于强势，消费者对于蒙牛、伊利的品牌认知，更是根深蒂固。光明乳业虽然以“新鲜”作为差异化武器，避开了与伊利、蒙牛在常温奶领域的正面交锋，但是也正因为如此，其盈利能力一直堪忧。

尤其是在2025年的消费环境下，低温奶市场早已不是蓝海，而是变为了兵家必争之地，红海一片。而随着原奶价格不断走低、冷链成本下降、渠道壁垒瓦解，光明乳业赖以立足的新鲜核心优势，也面临十分严峻的挑战。

而当产品同质化加剧时，其品牌营销的声量和渠道下沉的深度，也决定了其市场占有率。对于光明乳业来说，这恰恰是其近年来一直在艰难面对的短板。令人唏嘘的是，曾经在乳业的马拉松中，光明乳业也算是一名十足的领跑者，如今却一步步掉队，变成了一名不折不扣的追赶者。

结语

光明乳业2025年由盈转亏，暴露出其海外并购拖累、华东市场失守、盈利能力薄弱等多重积弊。而在伊利、蒙牛的强势挤压下，其“新鲜”战略虽有差异化却难以支撑利润，营收连续四年下滑，更是折射出其品牌与渠道的双重短板。

所幸的是，光明乳业已经痛下决心，着手剥离亏损资产、优化成本、调整收购支付方案，并明确提出了2026年以扭亏为盈为目标，加上光明乳业在新品迭代与文旅体验等方面创新尝试，也为其激活品牌提供了可能。

尽管行业竞争依然激烈，但如果光明乳业能聚焦核心市场、巩固低温优势，光明乳业仍有望在调整中逐步让业绩企稳，甚至如愿实现2026年的业绩目标，并重回良性发展轨道，让我们拭目以待。

【天眼查显示】光明乳业股份有限公司是中国领先的高端乳品企业，业务始于1911年，拥有百年历史传承。公司专注于乳制品全产业链运营，从优质奶源到终端消费，构建了完整的产业生态体系。主营业务涵盖新鲜牛奶、酸奶、常温乳制品、奶粉及奶酪等多元化产品线，以'乐在新鲜'为核心理念，坚持高品质标准。公司通过现代化牧场管理、先进生产工艺和严格质量控制，确保产品的新鲜度与营养价值。在全国范围内建立生产基地和冷链物流网络，光明乳业为消费者提供安全、营养的乳制品，旗下'致优'、'优倍'等品牌在高端鲜奶市场具有显著影响力，持续引领中国乳制品行业创新发展。