2026年6月22日，潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司第三次向港交所主板递交招股书冲刺上市。

潍柴雷沃此前已有两次资本市场申报经历：2023年3月由潍柴动力分拆申报深交所创业板IPO，计划募资50亿元，完成两轮监管问询后于2024年4月主动撤回终止A股上市；2025年6月转向港交所递交H股申请，2025年12月更新招股书后首次递表失效，直至2026年6月第三次更新招股书重启港股上市流程。

潍柴雷沃2004年于山东潍坊设立，是国内领先的智慧农业整体解决方案服务商，主营拖拉机、收获机械、农机具等覆盖耕整、种植、田间管理、收获、秸秆处理、粮食烘干全流程的农机装备，主打高端、智能化农机产品。

依据弗若斯特沙利文2025年销量口径统计，潍柴雷沃整体农机市场份额22.4%、智能农机市场份额38.1%，两项指标均位居国内第一；细分产品优势突出，拖拉机、智能拖拉机销量市占率分别为24.8%、55.6%，轮式谷物收获机械、玉米收获机械、智能收获机械销量市占率分别达63.2%、26.6%、58.7%，核心产品市场领先优势显著。

2023-2025年（报告期），潍柴雷沃总营收逐年递增，分别实现146.76亿元、173.93亿元、180.23亿元；年度净利润同步稳步增长，依次为8.71亿元、9.57亿元、9.73亿元。

同时，公司各期毛利总额分别为193.92亿元、230.23亿元、255.79亿元，综合毛利率2023年、2024年均为13.2%，2025年提升至14.2%，盈利水平持续改善。

业务结构上，农机销售为潍柴雷沃核心收入来源，2023-2025年该板块营收分别为145.03亿元、171.83亿元、178.04亿元，连续三年占总营收比重稳定98.8%。

报告期，细分品类中拖拉机营收77.75亿元、90.57亿元、90.10亿元，呈现先增后小幅回落态势；收获机械营收61.44亿元、70.92亿元、77.67亿元，连续三年保持增长；农机具及其他业务营收5.83亿元、10.34亿元、10.27亿元，2024年大幅增长后2025年小幅下滑；其余其他业务营收分别为1.73亿元、2.10亿元、2.19亿元，占总营收比例常年维持1.2%，对潍柴雷沃整体营收贡献极小。

区域收入维度，国内市场为潍柴雷沃收入基本盘，国内收入2023至2024年增长、2025年小幅收缩，收入占比从91.4%逐年下降至86.8%；海外业务增长迅猛，三年海外营收分别为12.57亿元、17.25亿元、23.84亿元，收入占比由8.6%提升至13.2%，海内外收入结构持续优化。

渠道模式上，潍柴雷沃采用直销+分销并行模式，2023-2025年分销渠道收入占总营收比例分别为98.2%、98.8%、98.7%，收入高度依赖经销商，直销客户仅以大型农业企业为主。

客户与供应商集中度相对温和，2023-2025年前五大客户销售收入占总营收比重分别为6.0%、5.2%、6.2%，前五大供应商采购金额占总采购额比例依次为27%、28.7%、26.7%，除山东重工体系关联主体同时位列核心上下游外，其余前五大客户、供应商均为独立第三方。

潍柴雷沃前身雷沃重工2016年引入国投创新开展战略股权投资，资金用于海外农机品牌并购与技术研发。

2019年8月，潍坊市投资集团将所持潍柴雷沃20.84%国有股权无偿划转至潍柴控股集团。

2020年12月，潍柴控股出资12.67亿元收购天津雷沃持有的潍柴雷沃39.16%股权，完成交割后合计持有潍柴雷沃60%股权，成为控股股东，天津雷沃持股降至38.62%。

2021年7月，潍柴动力合计出资9.85亿元，分别从阿波斯科技受让潍柴雷沃38.62%股权、青特集团受让潍柴雷沃0.69%股权，合计取得潍柴雷沃39.31%股份。

2022年6月，潍柴动力再度出资15.84亿元收购潍柴控股持有的潍柴雷沃22.69%股权，交易完成后直接持有潍柴雷沃61.10%股权。

2022年10月，央企乡村产业投资基金、鲁信创投、垦拓基金、无锡华沃、中民创新等6家机构合计出资9.1亿元增资入股潍柴雷沃，其中央企乡村产业投资基金持股3.13%、鲁信智农持股2.40%、中民创新持股1.25%，垦拓基金、无锡华沃各持股1.04%。

截至招股书披露节点，潍柴动力直接持有潍柴雷沃61.10%股权，潍柴控股直接持有潍柴雷沃27.26%股权；潍柴控股由山东重工全资控股，山东重工由山东省国资委持股90%、山东省财政厅持股10%。

山东重工通过潍柴动力、潍柴控股合计控制潍柴雷沃88.36%表决权，剩余外部机构、员工股东及其他H股股东合计持有潍柴雷沃11.64%股权，股权国资底色稳固。

2023-2025年潍柴雷沃分销渠道收入占总营收比重分别高达98.2%、98.8%、98.7%，直销渠道收入仅占1.2%-1.8%，潍柴雷沃几乎全部营收依托经销商体系，该渠道结构在农机行业内极具特殊性。

伴随超98%的经销收入占比，潍柴雷沃长期面临经销商违规窜货、无规范二级分销、经销商违约流失、新增优质经销商招募难度大等问题；一旦经销商大规模缩减合作、违规低价倾销，将直接冲击潍柴雷沃整体营收规模。

截至2025年12月31日，潍柴雷沃流动负债净值达9.91亿元，持续存在短期资金缺口。

2023-2025年潍柴雷沃海外营收分别为12.57亿元、17.25亿元、23.84亿元，三年复合增速38.2%，海外收入占比从8.6%快速提升至13.2%。

随着潍柴雷沃海外营收规模近乎翻倍，潍柴雷沃业务覆盖多国市场，持续直面地缘政治冲突、各国贸易保护关税、进出口管制、跨境合规、海外本地运营管理、汇率大幅波动等多重叠加风险。潍柴雷沃海外业务扩张速度显著快于国内同业，相关经营不确定性对潍柴雷沃业绩的冲击幅度远高于行业平均水平，属于潍柴雷沃主动全球化布局带来的特有风险。

综合来看，潍柴雷沃依托完整智能农机产品矩阵稳居国内行业龙头，海外市场打开潍柴雷沃长期增长空间，股权依托山东重工体系实现稳定控制，财务端营收、利润、毛利连续三年稳步上行。

但高度单一的经销渠道（三年经销收入占比均超98%）、持续存在9.91亿元流动资金缺口、海外营收三年复合增速38.2%带来的跨境合规运营三大自有风险，是制约潍柴雷沃发展的核心痛点。

来源/港股价值线

素材源自公司招股说明书

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