8月13日，中国移动（600941.SH；00941.HK）发布2026年中期业绩。这是一份数字上不算亮眼、但逻辑上值得细读的财报——营收和利润双双同比下滑，但公司管理层反复强调“同口径正增长”；传统通信业务持续承压，但算力和智能服务撑起了新的增长曲线。 对于这家用户规模领先的电信运营商而言，这半年最重要的信息或许不是一堆百分比的涨跌，而是它在财报里明确提出要“从通信运营企业向科技服务企业提能升级”，并用真金白银去验证这句话。
▲据企业官网
表面下滑
基本盘依旧稳固
从最直观的数字看，中国移动这半年过得并不轻松。营业收入5380亿元，同比下降1.1%；主营业务收入4527亿元，同比下降3.1%；归属于母公司股东的净利润789亿元，同比下降6.3%；EBITDA为1736亿元，同比下降6.6%。如果只看这几个数字，很容易得出“增长失速”的结论。
但财报里反复出现的一个限定词值得注意：同口径。今年1月起，财政部、税务总局调整了增值税征税范围，把手机流量、短彩信、互联网宽带接入服务的适用税目从“增值电信服务”调整为“基础电信服务”，对应增值税税率从6%上调至9%。据此测算，同样一笔收入，在新口径下被多扣掉了近3个百分点的名义收入。剔除这一政策性因素之后，公司营收和利润其实都实现了正增长。换句话说，这份财报的下滑，相当一部分是“政策性瘦身”而非“经营性失血”。
真正值得关注的是现金流数据：经营活动现金净流入1149亿元，同比增长37.0%；自由现金流539亿元，同比增长111.6%，翻了一倍多。对一家资本开支体量巨大的基础设施公司来说，现金流的改善往往比利润表上的数字更能反映经营质量——它意味着公司在控制资本支出节奏的同时，回款效率和运营效率在提升。这也是公司敢于把中期每股股息提到2.51元人民币（同比增长0.3%，折合港元后因汇率因素同比增长5.5%）的底气所在。
用户规模的基本盘依然稳固。移动客户达到10.11亿户，净增588万户；5G网络客户6.87亿户，净增4474万户；宽带联网客户3.37亿户，净增770万户；物联网卡连接数15.11亿户，净增2958万户。在存量竞争的中国电信市场，中国移动仍然保持着净增态势，这在三家运营商里并不是理所当然的事情。
一个更能说明问题的结构性变化是：算力服务和智能服务收入占主营业务收入的比重达到22.6%，同比提升2.2个百分点。这个数字背后的含义是，中国移动的收入结构正在从“卖流量、卖语音”向“卖算力、卖智能”迁移，而这个迁移的速度，某种程度上决定了它能不能穿越传统通信业务见顶的周期。
通信承压
算力与智能接棒
拆开来看三大主营业务板块，会发现一幅冷热不均的图景。
通信服务是最直接感受到压力的板块。上半年收入3504亿元，同比下降5.7%，公司在财报中把原因归结为新旧动能转换、市场环境因素以及前述的增值税税目调整。具体到细分业务，语音业务收入309亿元、短彩信业务141亿元，均延续下滑趋势（分别同比下降9.5%和12.3%），这符合运营商行业多年来的规律——传统语音和短信业务被互联网应用替代已是老生常谈。但一个反常识的亮点是，手机上网流量同比增长16.0%，增速较此前明显提升，说明用户的数据消费需求并未见顶，只是流量单价在持续走低，导致“以价换量”的逻辑下收入增长跑不过成本压力。
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算力服务是这份财报里增速最快的板块。上半年收入529亿元，同比增长14.0%。其中数据中心收入190亿元，同比增长13.2%，而AIDC（智算数据中心）收入同比暴涨486.1%，这个数字足以说明公司在算力基础设施上的投入正在快速兑现为收入。智算服务收入53亿元，增速达130.1%，贡献了算力服务收入增量的46.1%——这意味着算力服务板块接近一半的新增收入，来自智能算力这个细分方向。公司还提到，根据IDC《中国公有云服务市场跟踪报告（2025下半年）》，移动云的公有云收入规模首次进入国内业界前三，这是一个具有行业意义的信号：在阿里云、华为云、腾讯云长期主导的公有云市场格局里，运营商系云服务商正在凭借网络和基础设施优势完成排位赛的追赶（需要注意的是，这一排名依据的是2025年下半年的行业数据，并非本次半年报当期数据）。
智能服务板块收入493亿元，同比增长0.9%，增速相对温和，但内部结构在优化：数智文化收入同比增长12.5%，世界杯期间咪咕视频的AI智能观赛使用量达到3.6亿人次；移动爱购商城月活跃客户近8300万户；“移动天工”工业互联网平台服务实体企业32.7万家。这些数字说明智能服务已经不只是一个概念性的业务标签，而是有真实用户使用规模支撑的产品矩阵。
支撑这些业务的，是中国移动持续加码的算力网基建。财报披露智算总规模达到112700 PFLOPS（FP16），在网资源使用率超过90%，这个使用率水平说明其算力资源基本处于满负荷运转状态，也意味着后续增长很大程度上要依赖新增投资而非存量挖潜。算间平均时延降至12毫秒以下，同比降低5.5%。与此同时，公司还在推进九天4.1多模态大模型、MoMA移动模型服务平台等自研技术能力的迭代，试图在AI时代掌握从底层算力到上层模型调度的完整链条，而不只是做一个“卖带宽的管道商”。
从管道商
到科技服务企业的关键跃迁
中国移动在财报的“未来展望”部分给出了一个清晰的行业判断：信息通信行业已从移动通信时代、移动互联网时代进入“移动智能”（Mobile AI）时代。这不是一句空洞的口号，而是与公司近半年一系列组织架构调整相互印证的战略表述。
财报披露，公司今年新组建了Token办公室，统筹推动Token全栈创新；设立算力办公室，优化云公司定位，强化算力网顶层设计；整合设立数智事业部（九天公司／九天研究院），实现“管建一体、研运一体”。这三个组织动作分别对应了AI时代的三个关键资源——模型调用（Token）、算力基础设施、AI研发与运营的一体化。对于一家体量庞大、组织层级复杂的央企来说，围绕新战略方向重构组织架构，本身就是一个不小的信号，说明管理层对“通信运营商向科技服务企业转型”这件事的态度不是喊口号，而是要落到组织和资源分配上。
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从财务角度看，这种转型也带来了明确的不确定性。公司在展望中坦承，外部环境变化影响加深，行业进入新旧动能转换的关键期，增值税税目政策调整也带来一定影响，发展面临不确定性因素。这是一种相对克制、少见“画大饼”式表述的措辞，某种程度上反映出管理层对短期业绩压力的清醒认知——通信服务这个曾经的现金牛业务大概率还会继续承压，而算力、智能服务能否成长为足以对冲下滑的新引擎，仍需要时间验证。
值得关注的还有国际化和高管变动两条线索。上半年国际市场收入182亿元，同比增长30.1%，POP点达到463个，国际传输能力达到437Tbps，来访漫游业务量增长59.9%，累计服务中资出海企业数量较上年末增长19.6%。这说明在国内市场增长见顶的背景下，公司正把“能力出海”作为第二增长曲线的补充路径，服务中国企业全球化过程中的通信和算力需求。
【结语】
如果只用一句话概括这份半年报，那就是：中国移动正处在一个新旧动能交替的窗口期。传统通信业务的增长逻辑已经基本走到尽头，价格战和流量红利见顶的现实无法回避；而算力服务、智能服务代表的新业务虽然增速可观，但绝对体量距离填补传统业务的缺口还有相当距离——算力与智能服务合计占主营收入的比重刚过五分之一。
这份财报真正的看点，不在于某个季度的涨跌幅，而在于中国移动作为一家拥有超10亿移动用户、掌握全国性网络基础设施的公司，正在尝试把这些存量资产转化为AI时代的新型生产力工具——把基站变成算力节点，把网络变成智能服务的分发渠道，把用户规模变成Token消费的入口。
这条路能不能走通，决定了这家公司未来几年是继续做一个增长放缓的传统运营商，还是真正成长为财报里所说的“世界一流科技服务企业”。
（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）
红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡
编辑 郭庄 审核 任志江